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        2019创业投资市场向高质量发展

        中国经济新闻网 2019-04-09 16:32:08

          2019年创业投资市场将大概率延续2018年的走势优胜劣汰的市场分化现象将愈发明显投资方向将重点聚焦于硬科技、进口替代、生物医药等领域。建议加快培育长期资本供给推动资本与技术深度融合加强政策沟通协调防止市场出现大起大落。
          
          ?#24378;?#35266;点
          
          徐文舸
          
          2018年是我国创业投资市场内外部环境发生重大变化的一年从宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦不断到金融监管收紧、税收政策预期不稳再到资本市场深幅调整都对创业投资市场带来较大影响。募资、投资、退出等多个?#26041;济?#20020;调整压力。新?#25216;?#22522;金数量和金额近年来首次出现双双下滑投资活跃度?#37096;?#22987;降温投资行为趋于谨慎创投市场退出案例数明显减少。预计2019年创业投资市场将大概率延续2018年的走势优胜劣汰的市场分化现象将愈发明显其投资方向将重点聚焦于硬科技、进口替代、生物医药等领域。建议加快培育长期资本供给推动资本与技术深度融合加强政策沟通协调防止市场出现大起大落。
          
          创业投资市场将进入“新常态”
          
          在金融严监管态势不变的前提下创业投资市场的募资和退出?#26041;?#20173;将面临不小挑战投资节奏也将逐步放缓总体风格趋向保守审慎。即便2019年金融监管态势趋于缓和创业投资市场调整的总基调也不会发生根本性改变。当然科创板加速落地有望在一定程度上缓解创投市场退出难的问题。
          
          一资金紧张局面仍将?#20013;?br />  
          国内创业投资市场的资金来源是以金融机构、企业等短期资金为主。当前金融监管趋紧导致银行、信托等金融机构对大量私募类基金的原有出资渠道难以?#20013;?#21363;使是政府牵头设立的引导基金也面临金融机构后续出资难以到位的问题。企业愈发紧张的现金流状况也?#29616;?#21046;?#35745;?#25237;资能力尤其是在资本市场表现不佳的环境下企业出资也变得更加困难。此外我国创业投资市场的长期资本依然匮乏。目前来自保?#23637;?#21496;、养老金机构等长期投资者的资金占比仅为5%。但反观美国市场约60%的资金来自于长期投资者的支持。
          
          二市场分化现象将愈发明显
          
          在募资端尽管大部分机构普遍面临募资难题但头部优质机构?#38405;?#33719;得大量资金。2018年创业投资市场新募资金额超过10亿元的基金有64只数量占比虽不足10%但新募资金额却高达2000多亿元占全年总募资金额的比重达三分之二。在投资端被投企业的估值分化也将加剧。未来基于盈利、现金流等基本面的投资逻辑将重回主导只有具备明确盈利模式的企业才能继续获得资本青睐并享受市场认可的高估值。在不具备自我“造血”能力的情况下一些处于“风口”的企业仍通过不断“烧钱”补贴等方式扩张市场份额其后续融资将变得越来越难。
          
          三退出难将有望得到缓解
          
          科创板即将落地迎来重大利好。1月23日中央深改委审议通过了?#23545;?#19978;海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案〃ゞ关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册?#39057;?#23454;施意见〃。从已披露的信息看提高资本市场对接科技创新企业的能力和包容度是此次改革的主要方向。其中一是试点注册制将降?#25512;?#19994;上市的门槛并缩短创投机构退出的时间体现出更加市场化二是上市标准不再只强调企业的财务盈利指标而是综合市值、盈利、收入、现金流、研发强度等多方面的情况三是?#24066;?ldquo;同股不同权”股权结构保证创业团队能够充分拥有对创业企业的控制权。
          
          投资重点转向硬科技、进口替代、生物医药
          
          随着前期移动互联网红利逐渐消失未来的投资重点将从?#20998;?#27969;量转向硬科技、进口替代、生物医药等领域。
          
          一以数字技术、智能制造为代表的“硬科技”
          
          “硬科技”是指以人工智能、光电芯片、智能制造等为代表的关键核心技术需要长期研发投入、?#20013;?#31215;累才能形成的原创技术具有较高的技术门槛和技术壁垒往往难以被复制和模仿。在全球新一轮科技革命和产业变革同国内转变经济发展方式的历史性交汇期投资硬科技的战略意义和经济价值已成为创投业界的共识。一是数字技术。人工智能、5G网络、虚拟?#36136;機?#37327;子计算等数字技术的?#20013;?#21019;新将带来数字经济的?#27604;截?#24182;进一步推动世界的智能化和产业变革。二是智能制造。通过机器人、数控机床、物联网传感器等智能设备进行价值链整合形成一种高效、柔性的生产制造过程。未来以智能制造为重点推动产业技术变革和优化升级推动制造业产业模式?#25512;?#19994;形态根本性转变以增量带动存量促进我国产业迈向全球价值链中高端。
          
          二弥补技术短板的进口替代机会
          
          目前我国在新兴产业上有不少短板领域像半导体、新材料等行业与美国相比仍有较大技术差距。同时我国已在工业制造领域拥有较强的供应链优势寻找短板领域的进口替代机会是较为可行的路径。长期积累的行业资本和国内庞大的市场需求正推动这些领域加速实现创新突破与技术产业化也对我国核心基础技术实现自主可控意义重大。一是半导体行业。随着国内电子?#25918;频?#24378;势崛起以及中美贸易摩擦对国内进口替代的刺激导致全球半导体产业链将迎来重构。未来国内半导体行业拥有巨大的发展潜力尤其是在IC设计、OSD等领域出现大量投资机会。二是新材料行业。目前对于半导体、高?#38405;?#32467;构材料存在巨大替代?#21344;筍?#25237;资需求十分旺盛。在半导体材料市场国内企业在硅片、光刻胶、聚酰?#21069;?#39046;域实现了一定技术突破。在高?#38405;?#32467;构材料市场进口替代与技术迭代的机会并存。例如国内3D打印材料应用场景逐步扩大碳纤维复合材?#26174;?#27773;车轻量化领域加速进入批量应用阶段。
          
          三具备抗周期属性的生物医药行业
          
          在整体投资风格偏向谨慎的环境下生物医药等抗周期行业成为投资机构的首选。2018年热映影片ゞ我不是药神〃让全民意识到医药自主的重要性其展现出的巨大商业价值促使投资机构?#36861;?#24067;局医药行业。国内生物医药行业的发展前景较为?#27490;曄?#30446;前每年家庭医疗健康消费的增长速度超过GDP增速市场整体蕴藏着大量增量机会。有研究预测到2020年我国大健康领域的市场规模将高达8万亿元。
          
          新型的医药研发和生产模式开始逐渐匹配创业投资的整体风格。例如试点的药品上市许可持有人制度让医药市场的要素流动更加灵活促进了多种医药外包服务模式。新制度不仅缩短?#25628;?#21457;时间而且也鼓励新药创新尤其是那些不断探索商业新模式的创业企业由此获得了更为广阔的发展?#21344;筺?#36825;与创业投资强调被投企业应具备轻资产、高增长的特性完全相符。
          
          政策建议
          
          2019年要进一步落实党中央、国务院加大对创新创业支持的部署继续鼓励发展创业投资用市场力量汇聚更多要素提升创业创新效能促进扩大就业和科技成果转化、产业升级。
          
          一是加快培育长期资本供给。继续发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金等国家级引导基金的作用支持初创期、早中期创新?#25512;?#19994;发展规范发展市场化运作、专业化管理的创业投资母基金鼓励支持保?#23637;?#21496;、养老金机构等长期投资者成为母基金的有限合伙人妥善?#25165;?#36164;管新规对金融机构参与创业投资的限制?#24066;?#25353;一定比例的资金支持长期股权投资。
          
          二是推动资本与技术深度融合。发挥各级政府引导基金的作用加大对前沿引领技术、颠覆性技术、关键核心技术创新的支持力度搭建应用创新孵化基地、成果转化基金等公共服务平台助力符合战略定位的高端科技成果?#34892;?#33853;地转化增强资本市场对科技创新企业的包容性进一步完善创新创业金融服务。
          
          三是加强政策沟通协调。健全适应创业投资行业特点的差异化监管体制加强监管部门与市场主体间的信息沟通做好政策出台对市场影响的评估完善支持创业投资基金发展的税收政策营造透明、可预期的政策环境强化政策协同及时回应社会关切主动引导市场预期。
          
          作者单位中国宏观经济研究院投资研究所

        来源中国经济时报-中国经济新闻网 作者徐文舸 编辑 曹阳       
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